震荡157天,滴滴的资本故事仍难以落幕
中国宜居网日期:2023-10-17 15:58:40来源:网络整理
[导读]:行至关键节点,这场造富工程提前中断,这些曾经的投资人在滴滴静默的157天里,是如何应对的?退市后的滴滴,又将剩下什么?
作者 | 任娅斐 谭丽平 谷霖
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行至关键节点,这场造富工程提前中断,这些曾经的投资人在滴滴静默的157天里,是如何应对的?退市后的滴滴,又将剩下什么?

作者 | 任娅斐 谭丽平 谷霖

来源 | 盒饭财经(ID:daxiongfan)

第1175篇深度文章 | 18分钟阅读

与其他准备回港上市的企业不同,滴滴的想象空间,很狭窄。

12月3日9时,@滴滴出行 官方微博公开发文称:经认真研究,公司即日起启动在纽交所退市的工作,并启动在香港上市的准备工作。

北京时间晚上10点30,滴滴开盘,开盘价为7.53美元,截至发稿时间,滴滴股价为6.68美元,下跌14.29%,市值为322.19亿美元。

此时距离上市,仅过去157天。今年6月30日,滴滴在纽交所上市,发行价14美元,以16.65美元高开,市值一度突破800亿美元。

但令外界惊讶的是,这样一家市值高达5000亿人民币的巨头,却全程保持静默,没想到上市即巅峰。上市第二天,7月2日,网络安全审查办公室发布公告,为防范国家数据安全风险,维护国家安全,决定对滴滴出行启动网络安全审查,审查期间暂停注册新用户。

在此后的不到两周时间,滴滴先后经历主App和全数25款App下架,7月16日又迎来网信办、公安部、国安部、自然资源部、交通运输部、税务总局、市场监管总局等七部门联合进驻进行网络安全审查等监管风暴。

质疑声中,股价腰斩、市场份额被瓜分,这家曾经备受资本追捧的明星公司,跌落谷底。

滴滴被认为是全球在私募市场融资最多的公司。9年时间,23轮融资,200多亿元投入,从早期VC到大型PE,从国外的软银、优步、苹果、富士康、摩根士丹利、摩根大通,到中国的阿里、腾讯、招商银行(600036,股吧)、交通银行(601328,股吧)等,都因为滴滴聚到了一起。

它也是最烧钱的公司之一,2018年到2020年,累计亏损近350亿元,相当于一天亏损3千万。

吞下了巨额资本的滴滴,和等待已久的投资人,都在期待一个上市窗口。上市是套现的最优解,阿里、腾讯、百度、快手等每一个互联网巨头的上市,背后都是创业者和投资者们的共同狂欢。

然而行至关键节点,这场造富工程提前中断,这些曾经的投资人在滴滴静默的157天里,是如何应对的?退市后的滴滴,又将剩下什么?

读完全文,你将了解:

1.滴滴股东们在上市之后的动作

2.滴滴如何成为资本吞金兽

3.滴滴还剩下什么

157天,资本沉默

滴滴悄悄上市后的157天,背后是资本的狂欢,亦是噩梦。

招股书显示,IPO之前,滴滴前五大股东依次是软银集团(21.5%)、Uber(12.8%)、董事长兼CEO程维(7%)、腾讯(6.8%)、总裁柳青(1.7%),其他包括滴滴副总裁朱景士、腾讯总裁刘炽平、阿里巴巴董事长张勇、博裕资本董事总经理陈峙屹、软银集团资本管理部门负责人等股东悉数在内的8位高管占比1.8%。

IPO之后,截至今日,在滴滴的股权结构中,现在真正的大股东是软银和优步,其中前三大股东软银(20.08%)、Uber(11.93%)和腾讯(6.39%),持股比例虽均有稀释,但变化不大,且没有任何买卖股票的动作,而程维、柳青等中国高管的股权稀释到只剩9.8%。

事实上,在滴滴静默的这157天里,动作较大的还是其他机构股东。

盒饭财经根据英国数据分析平台Fintel研究梳理后发现,截至12月3日,滴滴的机构持有者和股东现有254家,持股总数3.895亿股,持股比例超过30%,最大股东包括 Galileo (PTC) Ltd、Davis Selected Advisers(戴维斯)、Coatue Management LLC、Temasek Holdings (淡马锡控股)、BlackRock Inc.(贝莱德集团)等。

其中根据各个机构在最新季度报告中提到的,对滴滴持有股票的情况统计显示,减持机构累计有116家(包含平仓)。

由现持有股份排序减持的机构(来源:Fintel)

减持股份排在前列的机构投资者是:摩根士丹利,减持4150万股,尚余763万股,减持比例高达85%;其次是普信集团,减持658.5万股,比例在64%;排在第三位的是高盛集团,减持588.9万股,比例在77%;淡马锡控股,在今年9月份减持357万股,比例在10.82%;加拿大养老基金,减持340万股,比例在38%;城堡投资,减持263万股,比例在65%;黑石集团133万股,比例在57%。

此外,据高瓴公布的13F美股持仓显示,也在三季度全部清仓了滴滴。

而在这些机构抛售滴滴股票的同时,滴滴股价也从发行价14.14美元,一直跌至8美元,最低甚至跌到7.18美元,相较最高时的18美元,暴跌幅度超过60%。

当然,有做空的机构,也有做多的机构。

盒饭财经统计后发现,自滴滴上市以来,增持机构累计有137家(包含新进机构108家)。

由现持有股份排序增持的机构(来源:Fintel)

增持股份排在前列的机构投资者是:贝莱德集团,增持数量为1233万股;其次是领航投资,增持数量为1023万股,现在持有1153万股,增持比例高达783%;排在第三位的是桥水基金,增持数量为899万股;美国银行增持数量为839万股;夏尔巴投资增持数量为791万股;戴维斯增持数量为407万股。

而根据各个机构已公开的资料显示,贝莱德、桥水基金和夏尔巴投资买入股票时,价格均在9美元/每股~10美元/每股之间,较滴滴上市时的价格跌去大半。

总体而言,短期内股价的变化反映了市场对于滴滴的信心。虽然机构投资者在决议权上占比不高,但他们可以”用脚投票“。

以淡马锡而言,据数据研究机构whalewisdom统计,其在三季度抛售的个股中,阿里在减持榜中排名第一,为191.88万股,减持比例达16%;其次就是滴滴。

淡马锡首席投资策略师Rohit Sipahimalani曾在接受日本经济新闻采访时指出,“投资者的担心是,没有人知道科技公司应该如何行动去满足监管当局的要求。同样,投资者也很难知道这些公司到底应该怎么做,以及监管到底对公司未来带来什么影响。”所以此前尽管更多持一种观望的态度,但还是有所行动。

如今,重锤落下,滴滴将从纽交所退市,准备在香港上市,对于在香港没有执照的机构而言,可能信号更加明显了。

因为部分普通投资者无法在港交所交易,可能会借滴滴退市的契机离场,但对于大多数机构投资者来说,将所持滴滴股份转至港交所并非难事。那么,接下来他们对于滴滴的增减持,可能更多地取决于对市场的判断。

华西证券在11月的研报中指出,滴滴平台掌握的数据资产主要涉及导航场景数据、个人行程数据、聚合后的高阶数据等三类,其不同程度的外泄将带来个人隐私和国家安全层面的巨大风险。有市场人士在接受财新报道时分析指出,滴滴此次重启港股上市,过程或不会比过去简化,业务合规及数据、网络安全方面审查仍是其需要迈过的门槛。

这意味着在充满变数的赴港上市期间,滴滴背后的资本,迎来新一轮变动风暴也未可知。

从造富神话到寒冬

如果不是突如其来的监管,滴滴和它的投资者或许会迎来一场狂欢。

上市是造富机器。

2003年12月,携程在纳斯达克上市,首日股价冲高88.56%,按当时融资7000万美元计,高管套现约2520万美元,超两亿元人民币落入携程高管的口袋中。携程CEO梁建章、CFO沈南鹏因此成为各大富豪榜关注的目标,被胡润分别定下一亿到两亿元人民币身价。

之后,赴美上市后批量出现富豪的情况,成为互联网中概股日常。

2005年,百度上市当天造就了8位亿万富翁,50位千万富翁以及250位百万富翁;2014年阿里巴巴上市,不仅让马云等30位阿里巴巴合伙人以及多位联合创始人成为超级亿万富豪,还诞生了一万多名千万富翁;小米上市,一共有超过7000名员工持有股票或期权,按照千亿美元市值计算,7000人中将会诞生9个亿万富翁,5500个千万富翁。

去年7月,尽管大环境骤然趋冷,中概股被频频做空,但在理想登陆纽交所时,一夜之间李想身价仍超过29亿美元,超过200亿人民币。

回过头来看滴滴。从2012年成立至今,滴滴在一级市场融资23次,累计融资金额超过226亿美元,软银、Uber、腾讯、阿里巴巴、苹果、中投等都在股东之列。

滴滴速胜的背后也离不开这些资本。

出行江湖凶险,被称为“巨人的游戏”。退市消息出现后,有人梳理了滴滴9年跑马圈地过程中,发动过的5场战役:与摇摇招车的“前哨战”;与快的正面交锋的“阵地战”;对优步“围魏救赵”式狙击战;与美团的“主场战争”;与高德的“地图团战”。

每一场战役都需要钱。2013年12月到2014年8月,滴滴与快的激战中,根据Techweb报道,双方补贴金额合计达数十亿。在滴滴与优步中国的混战中,据财新报道,滴滴在2015年平均每月就烧掉了10亿元人民币,而在Uber进入中国市场后也共计烧掉了约25亿美元。

股东们想创造一个一统出行市场的超级科技巨头,同时也期待回报。

滴滴的上市也确实给一些股东带来了收益。8月5日,优步公布第二季度财报。财报显示,Uber第二季度净利润为11.44亿美元,较去年亏损17.75亿美元的情况大有改善。但其净利润一部分就主要得益于滴滴14亿美元的未实现收益。

不过,伴随着监管的落槌,更多的股东并没有获得财富。

比如,滴滴的第一大股东软银。7-9 月间,软银愿景基金投资浮亏 100 亿美元,在二级市场炒股、买卖期权的软银北极星(SB Northstar)也浮亏了 13 亿美元。为了安抚投资人,孙正义抛出万亿日元(约合 90 亿美元)的回购计划。

亏损主要来自软银对中国公司的投资。今年第三季度,阿里巴巴、滴滴、贝壳的股价分别下跌 34%、45% 和 61%。另外,韩国电商公司 Coupang 的破发加大了软银的损失。财季末,软银对滴滴的120亿美元投资只值75亿美元。

公开资料显示,软银旗下愿景基金在2019年斥资118亿美元收购了滴滴20.1%的股份,这笔投资也是迄今为止软银对中国科技公司最大的单笔投资。

再比如,上述的机构股东。

一句老话,投资有风险,对机构股东也适用。

资本终局

事实上,即便没有7月份的监管,滴滴也有待解的难题。

6月30日晚,滴滴登陆纽交所时,市值曾经一度高于800亿美元,在即将要超过Uber时又快速下探,到7月1日上午9点整,跌到677亿美元。

滴滴上市也格外低调。据财新报道,它不仅对员工三缄其口甚至连为其IPO服务的承销商也诸多避讳。“挂牌前几天,我们都不知道最后定的时间,给了两个可能:6月30日或者7月2日”,一家滴滴承销商内部人士称,程维甚至要求股东们不要接受媒体采访,不借上市宣传投资收益。

直到上市前夜,滴滴才对员工发布公告宣布上市,称没有敲钟仪式、没有高调庆祝。理由是:“上市不是终点,而是新征程的开启”。上市速度也快得惊人,6月10日,提交上市申请,6月30日,上市成功,短短20天就完成了全部上市流程。

业内人士认为,滴滴低估值也并非完全受政策影响,还有成长性问题。

比如,与主营业务相近的优步可以做个参照。据晚点报道,Uber曾期望以1200亿美元市值上市,但2019年上市即破发,一直在400亿-700亿美元之间徘徊,一度甚至低于350亿美元。如果按照同样的估值逻辑,滴滴价值可能并不高。

财经评论人刘晓忠分析,相对于全球出行巨头优步,滴滴的财务状况和成长性相对较弱。尽管优步年活跃用户为9000万人,还不到滴滴的4.93亿用户的零头,但优步的GTV达3700亿人民币,显著高于滴滴的2146亿元。滴滴2018年到2020年的EBITB利润率分别为-0.21%、2.6%、3.0%,而优步则为17%、19%和19%。

而且优步计算的营业收入是net basis(扣减司机收入和补贴部分、乘客补贴按费用计算),而滴滴的计算方式是gross basis(扣减乘客补贴部分,司机收入和补贴按成本计算),因为计算方法不同,滴滴的营业收入本身就存在高估计。

另外,滴滴收入来源主要是出行收入,占比达到90%以上,而优步的出行收入占营业收入的一半多一些,这反映滴滴依然盈利模式单一。

外加上今年7月的监管之后,网约车行业战火重燃。9月曹操出行、T3相继迎来网约车行业久违的融资,除此之外,高德打车、万顺、美团、嘀嗒出行、哈罗、如祺出行、首汽约车、享道出行等,都有了不小的动作。滴滴的“护城河”不再坚固。

此外,滴滴的新故事,海外、自动驾驶、造车等,也还尚未形成竞争力。如果其赴美上市后,表现稳定,或许能有调整的机会,但如今,则已只是假设。

本文首发于微信公众号:盒饭财经。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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